2015 年的台湾积体电路制造（TSMC）是一家营收 266 亿美元、股价 143 新台币的“大家的工厂”。大约十年过去，这家公司在 7nm、5nm、3nm、2nm 上一代接一代没有停步，2025 年营收达到 1220 亿美元，2026 年 9 月 4 日的股价收在 2410 新台币。本文用数字梳理这十年里 TSMC 造了什么、经历了什么，以及业绩和股价如何变化。

2015 年的 TSMC：刚刚量产 16nm 的“大家的工厂”

2015 年的 TSMC 已经是全球最大的晶圆代工厂。合并营收 8435 亿新台币（266.1 亿美元，约 4.1 万亿日元），净利润 3065.7 亿新台币，双双创下当时的历史新高。毛利率为 48.7%，客户数 470 家，在代工市场的份额为 55%[1]。

技术上的主角是 16nm FinFET（16FF+）。公司年报写道，这一年 16nm 以创纪录的速度完成爬坡，16nm 与 20nm 合计在晶圆营收中的占比从上一年的 9% 提升到 20%。不过当时的主要收入来源仍是 28nm，公司预计在这一节点能维持 70% 以上的份额。10nm 在 2015 年内完成了技术认证，7nm 正朝着 2017 年上半年风险试产的目标开发，5nm 则还在定义规格的阶段[1]。

Apple 的 A9 芯片是那个时代的象征。搭载于 iPhone 6s 的这颗芯片同时由 SAMSUNG 的 14nm 与 TSMC 的 16nm 并行生产。据报道，SAMSUNG 版本面积更小，TSMC 版本性能更优，来自 Apple 的营收约为 37 亿美元[2]。

这也是 TSMC 收缩芯片制造以外业务的时期。2015 年公司出售了 LED 子公司，太阳能业务也在当年 8 月停止生产[1]。在台湾证券交易所，全年收盘价为 143 新台币，当年涨幅仅 1.4%[3]。

从 7nm 到 2nm：经营交接与地缘政治的十年

2018 年 6 月，创始人 Morris Chang 在股东大会后退休，公司转为 Mark Liu 任董事长、C.C. Wei 任 CEO 的双首长体制[4]。2020 年 5 月，因美国收紧出口管制，TSMC 停止接受 Huawei 的新订单，成为一个转折点[5]。即便如此，当年台股股价仍上涨了 60%[3]。

2022 年 12 月 29 日，TSMC 在台南 Fab 18 举行 3nm 量产暨扩产典礼，宣布 3nm 以良好的良率进入量产[6]。不过对股市而言，2022 年是逆风之年，台股股价下跌 27.1%[3]。

海外产能布局也在这一时期全面展开。在日本，由索尼半导体解决方案、电装（DENSO）、丰田汽车参股的熊本子公司 JASM 第一工厂于 2024 年 2 月 24 日举行开幕式，同月还宣布兴建第二工厂。两座工厂合计总投资预计超过 200 亿美元（约 3.1 万亿日元），产能按 12 英寸晶圆计算月产超过 10 万片，覆盖 40nm 到 6/7nm[7]。在美国，亚利桑那州第一座工厂于 2024 年第四季度进入 4nm 量产，2025 年 3 月 TSMC 宣布追加 1000 亿美元投资，使总额达到 1650 亿美元（约 25.6 万亿日元），计划新建 3 座晶圆厂、2 座先进封装厂和一个研发中心[8]。

AI 热潮彻底改变了市场对这家公司的估值。2024 年 7 月，TSMC 市值突破 1 万亿美元，成为 2007 年 PetroChina 之后首家达到这一门槛的亚洲企业[9]。2025 年第四季度，公司首个采用 GAA（环绕栅极）晶体管的 2nm（N2）在高雄 Fab 22 进入量产。据称 N2 与 N3E 相比在同等功耗下速度提升 10% 至 15%，性能增强版 N2P 以及采用背面供电的 A16 计划在 2026 年下半年量产[10]。

营收 4.6 倍、股价 17 倍：用数字看当下

2025 年全年营收同比增长 35.9%，达到 1220 亿美元（约 18.9 万亿日元），以新台币计为 3.8 万亿新台币。仅 AI 加速器就占营收的百分之十几的高段，公司预计 2024 年至 2029 年的五年间年均复合增长率将接近 25%[11]。与 2015 年的 266 亿美元相比，约为 4.6 倍。

制程结构也已经换代。2015 年 16nm 与 20nm 合计占晶圆营收 20%，到 2025 年第四季度，3nm 占 28%、5nm 占 35%、7nm 占 14%，7nm 及以下先进制程合计占 77%。毛利率升至 62.3%[12]。

最近的 2026 年第二季度，数字进一步跳升。营收 12703.8 亿新台币（402 亿美元，约 6.2 万亿日元），同比增长 36%；净利润 7065.6 亿新台币（约 3.5 万亿日元），同比增长 77.4%；毛利率 67.7%，营业利润率 60.3%。当季 2nm 已占晶圆营收的 3%。第三季度营收指引为 446 亿至 458 亿美元（约 6.9 万亿至 7.1 万亿日元）[13]。按平台划分，HPC 占营收 66%，智能手机占 22%，2026 年资本支出计划上调至 600 亿至 640 亿美元（约 9.3 万亿至 9.9 万亿日元）。在同一次财报中，C.C. Wei 宣布对亚利桑那追加 1000 亿美元（约 15.5 万亿日元）投资，使该州投资总额膨胀至 2650 亿美元（约 41 万亿日元）[14]。按月看，7 月营收 4675.8 亿新台币（约 2.3 万亿日元），同比增长 44.7%，公司对 2026 年全年的展望是以美元计增长略高于 40%[15]。

股价反映了这样的业绩。台湾证券交易所的年末收盘价从 2015 年的 143 新台币（约 715 日元）一路抬升至 2020 年的 530 新台币、2024 年的 1075 新台币、2025 年的 1550 新台币，2026 年 9 月 4 日收于 2410 新台币（约 1.2 万日元）。年初至今上涨 55.5%，近十年涨幅为 1281%。当然并非一路直线，2018 年下跌 1.7%，2022 年下跌 27.1%[3]。在纽约上市的 ADR 于 9 月 4 日收于 428.91 美元（约 6.6 万日元），市值 1.98 万亿美元（约 307 万亿日元）[16]。考虑到经股息调整后的 ADR 在 2015 年的平均股价约为 17.5 美元，ADR 同样已上涨 20 倍以上[17]。

总结

2015 年的 TSMC 是一家刚刚量产 16nm、毛利率 48.7% 的代工制造商。十年后的它量产 2nm，毛利率达到 67.7%，一手承接 AI 带来的需求。这期间创始人退休，对 Huawei 的供应中断，工厂扩展到了熊本和亚利桑那。营收增长约 4.6 倍，台股股价上涨约 17 倍，但也有 2018 年和 2022 年这样的下跌年份。观察下一个十年的线索，是 2026 年下半年的 A16，以及已膨胀至 2650 亿美元的亚利桑那投资的走向。

※汇率（2026 年 9 月 4 日）：1 美元 = 155 日元，1 新台币 = 5.0 日元

出典:https://investor.tsmc.com/static/annualReports/2015/english/e_1_1.html

出典:https://appleinsider.com/articles/16/01/14/apple-a9-chip-fab-tsmc-reports-record-earnings-casts-doubt-on-peak-iphone

出典:https://goodinfo.tw/tw/ShowK_Chart.asp?STOCK_ID=2330&CHT_CAT=YEAR

出典:https://pr.tsmc.com/english/news/1938

出典:https://techcrunch.com/2020/05/18/tsmc-reportedly-stops-taking-orders-from-huawei-after-new-u-s-export-controls/

出典:https://pr.tsmc.com/english/news/2986

出典:https://www.jetro.go.jp/biznews/2024/02/c371d942ba3a0472.html

出典:https://pr.tsmc.com/english/news/3210

出典:https://qz.com/tsmc-trillion-market-cap-ai-chips-taiwan-earnings-semiconductor

出典:https://www.tomshardware.com/tech-industry/semiconductors/tsmc-begins-quietly-volume-production-of-2nm-class-chips-first-gaa-transistor-for-tsmc-claims-up-to-15-percent-improvement-at-iso-power

出典:https://investor.tsmc.com/english/encrypt/files/encrypt_file/reports/2026-01/51d09df96cd89ac19d65af39032b038dc2896a24/TSMC%204Q25%20Transcript.pdf

出典:https://pr.tsmc.com/english/news/3281

出典:https://pr.tsmc.com/english/news/3326

出典:https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/tsmc-q2-2026-earnings-record-112109987.html

出典:https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/tsmc-july-2026-revenue-jumps-110802277.html

出典:https://stockanalysis.com/stocks/tsm/

出典:https://www.macrotrends.net/stocks/charts/TSM/taiwan-semiconductor-manufacturing/stock-price-history