開發 Claude 的 Anthropic 正在籌備首次公開發行，目標估值超過 2 兆美元。據報導，其募資規模有望追平甚至超越 SpaceX 所創下的歷史紀錄，正式的公開申報最快可能在 8 月底送出。這家成立僅 5 年的公司，即將向公開市場要求史上最高的定價。
※1 美元 = 159 日圓（截至 2026 年 8 月 21 日）
關鍵在於能否超越 SpaceX 的紀錄
彭博社引述知情人士說法指出，Anthropic 正以追平或超越 SpaceX 的規模來規劃這次發行。SpaceX 在首次股票銷售中募得 750 億美元（約 11.9 兆日圓），行使超額配售權之後總額來到 862 億美元（約 13.7 兆日圓），這是目前有紀錄以來規模最大的 IPO。
被反覆提及的估值目標是 2 兆美元（約 318 兆日圓）。據稱部分試算還更高，英國《金融時報》曾提到接近 3 兆美元（約 477 兆日圓）的情境。相關討論仍在變動，條件尚未定案。
該公司在 6 月已自行公開，向美國證券交易委員會祕密送出 Form S-1 註冊說明書草案。當時討論的估值接近 1 兆美元（約 159 兆日圓）。換句話說，短短兩個月左右，鎖定的水準就翻了一倍。
650 億美元的年化營收，與 420 億美元的虧損
支撐這個估值的是營收成長。第二季初步營收超過 115 億美元（約 1.8 兆日圓），高於 2025 年同期的 7.87 億美元（約 1,250 億日圓），成長超過 10 倍。截至 7 月底，年化營收執行率已達 650 億美元（約 10.3 兆日圓）。
另一方面，持續開發前沿模型的成本同樣沉重。2025 年全年淨損約 420 億美元（約 6.7 兆日圓），是前一年 83 億美元（約 1.3 兆日圓）的約 5 倍。不過第二季調整後營業利益已經轉為正數，被視為營收放大後獲利結構有機會改善的訊號。
募資紀錄同樣醒目。該公司 5 月以 9,650 億美元（約 153 兆日圓）的估值募得 650 億美元（約 10.3 兆日圓），超越了 3 月募資 1,220 億美元（約 19.4 兆日圓）、估值 8,520 億美元（約 135 兆日圓）的 OpenAI。
承銷團，以及創辦人如何保住主導權
據報導，參與承銷的包括 Morgan Stanley、Goldman Sachs 與 JPMorgan Chase，後續可能還會有更多金融機構加入。在公開申報之前，公司預計會以高於原本約 100 億美元（約 1.6 兆日圓）目標的規模，敲定一筆循環信用額度。
真正值得留意的是投票權的設計。有報導指出，Anthropic 正在評估導入超級投票權股份，讓執行長 Dario Amodei 與共同創辦人在上市後保有更強的影響力。Amodei 的持股比例據稱約為 2%，光靠持股無法掌握上市後的經營主導權。如果希望把安全方針與開發節奏和外部股東的壓力隔開，投票權設計就是無法迴避的課題。
公開市場真正要定價的是什麼
在生成式 AI 熱潮的這幾年，能直接投資模型開發公司的管道幾乎只存在於未上市市場。Anthropic 掛牌，等於把這道門向公開市場的投資人打開。
據稱該公司與 SpaceX 簽下未來 3 年可能達到數百億美元規模的運算資源合約，所需資本的量級逐年墊高。要持續取得晶片、資料中心容量與電力，透過上市募資已經從財務選項變成接近前提條件的存在。
美國 IPO 市場本身也迎來創紀錄的一年。截至 8 月 19 日，募資總額達到 1,606 億美元（約 25.5 兆日圓），逼近 2021 年締造的 1,952 億美元（約 31 兆日圓）紀錄。只要多出一筆超過 SpaceX 規模的案子，這項紀錄就會被改寫。
此外，OpenAI 據報導正在評估 2027 年掛牌，兩家公司都已完成祕密申報。誰先接受公開市場的檢驗，將會影響外界對整個產業的解讀。
2 兆美元這個數字要問的，並不是 Claude 目前的營收，而是未來的 AI 經濟中 Anthropic 能拿下多少，以及公開市場願不願意為這個判斷出價。
總結
據報導，Anthropic 正籌備規模超越 SpaceX 紀錄的 IPO，目標估值超過 2 兆美元。在年化營收 650 億美元的高速成長背後，2025 年出現約 420 億美元的淨損，獲利能力仍是待解的課題。正式申報最快可能在 8 月底送出，實際條件會隨市場環境變動。這樁案子看來將成為衡量公開市場願意為 AI 未來出價多少的試金石。
